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　　近來，國貨航和南航物流相繼增資。這意味著繼東航物流完成增資擴股項目、混改取得突破后，國內(nèi)航空公司混改工作繼續(xù)在航空貨運領(lǐng)域落地，提速駛?cè)搿翱燔嚨馈?，并已瞄?zhǔn)充分競爭領(lǐng)域。對尚未成立貨運航空公司的快遞企業(yè)來說，參與航空公司混改有望成為開拓航空貨運市場的另一個選擇。

　　兩大航 24 天內(nèi)相繼啟動混改

　　8月16日和9月10日，短短24 天內(nèi)，中國國際貨運航空有限公司（以下簡稱“國貨航”）和南方航空貨運物流（廣州）有限公司（以下簡稱“南航物流”）先后在北京產(chǎn)權(quán)交易所和上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所披露增資項目。

　　北京產(chǎn)權(quán)交易所信息顯示，國貨航擬募集資金對應(yīng)持股比例或股份數(shù)不超過31%，擬征集投資方數(shù) 量不超過10個。增資完成后，原股東持有不低于 69% 股權(quán)；新股東持有不超過31%股權(quán)，其中員工持股計劃不超過3%。

　　上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所信息顯示，南航物流擬新增投資人數(shù)量不超過 15個。在增資完成后，原股東中國 南方航空股份有限公司持股比例不 低于 50.5%，新增股東（含員工持股）持股比例不超過49.5%。

　　值得注意的是，增資項目信息中包括國貨航和南航物流 2019年和最近一期主要財務(wù)指標(biāo)。

　　2019 年，國貨航資產(chǎn)總計 151.84億元，負債總計83.26億元，所有者權(quán)益68.57億元，營業(yè)收入123.07億元，凈利潤4.8億元 ；南航物流資產(chǎn)總計26.46億元，負債總計16.53億元，所有者權(quán)益9.94億元，營業(yè)收入 94.96 億元，凈利潤2.81億元。

　　截至2020年7月31日，國貨航資產(chǎn)總計 157.16 億元，負債總計70.05億元，所有者權(quán)益87.01億元，營業(yè)收入105.24億元，凈利潤18.53億元；截至2020年8月31日， 南航物流資產(chǎn)總計30.43 億元，負債總計10.55億元，所有者權(quán)益19.88億元，營業(yè)收入97.81億元，凈利潤26.42億元。

　　對比國貨航和南航物流兩階段主要財務(wù)指標(biāo)，可以看出，二者財務(wù)結(jié)構(gòu)均明顯優(yōu)化。和2019年相比，二者最近一期資產(chǎn)、所有者權(quán)益和凈利潤均有提高，負債均有降低。其中，凈利潤提高尤為明顯，國貨航最近一期凈利潤比2019年提高 13.73 億元，是2019 年的3.86倍；南航最近一期凈利潤比2019年提高23.61億元，是 2019年的9.4 倍。

　　除財務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化外，股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化也有助于吸引更優(yōu)質(zhì)的投資人參與混改。

　　以國貨航為例，2001年至今， 其經(jīng)過多次股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，成功引入民營資本，控股方從中國國際航空股份有限公司（以下簡稱“中國國 航”）變?yōu)橹袊娇占瘓F有限公司全資控股公司中國航空資本控股有限責(zé)任公司。

　　快遞企業(yè)可作為戰(zhàn)略投資人參與

　　混改被視為國企改革的重要抓手。9 月17 日召開的國務(wù)院常務(wù) 會議點題國企提質(zhì)增效等改革細項，其中就包括著力深化混合所有制改革。

　　國貨航和南航物流相繼增資，意味著繼東方航空物流有限公司（以下簡稱“東航物流”）完成增資擴股項目、混改取得突破后，國內(nèi)航空公司混改工作繼續(xù)在航空貨運領(lǐng)域落地提速。

　　2017年6月，東航物流順利完成增資擴股項目，標(biāo)志著在電力、 石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等七大領(lǐng)域的混改試點中，民航領(lǐng)域混改工作率先取得突破性進展，首家民航混改企業(yè)在東航落地 完成。

　　作為東航物流混改“三部走”總體方案中的核心階段，增資項目的順利完成是關(guān)系其混改成敗的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，使東航物流注冊資本由11.5億元增加至14.29億元，并順利實現(xiàn)為東航物流帶來更多社會資源及產(chǎn)業(yè)聯(lián)動的混改需求，同時有利于本身市場化機制的建立。

　　增資完成后，東航物流實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，新增投資人聯(lián)想控股股份有限公司、珠海普東物流發(fā)展有限公司、德邦物流股份有限公司、綠地金融投資控股集團有限公司、東航物流核心員工分別持有東航物流25%、10%、5%、5%、10%的股份。本次增資附帶股權(quán)轉(zhuǎn)讓有效引入了22.55億元非國有資本，切實放大國有資本的帶動力和影響力。

　　此次增資設(shè)置了戰(zhàn)略投資人與財務(wù)投資人同時引入的模式。從戰(zhàn) 略投資人類型看，包括第三方物流業(yè)（3PL）投資人、物流地產(chǎn)業(yè)投資人和快遞快運業(yè)投資人三類，有助于東航物流在既有貨運業(yè)務(wù)的基礎(chǔ) 上，依靠第三方物流、物流地產(chǎn)、跨境電商以及快遞等功能配套，加速轉(zhuǎn)型發(fā)展。

　　2019 年6月，東航物流向上海證券交易所遞交首次公開發(fā)行A股股票招股說明書，成為其順利完成混改后的階段性成果。

　　有航空業(yè)內(nèi)人士告訴《快遞》雜志記者，對國貨航和南航物流來 說，東航物流的混改成功顯然具有較強的借鑒意義。東航物流在混改過程中充分引入社會資本，實現(xiàn)了股權(quán)多元化，從航空貨運“十年九虧”的困境中突圍?；旄挠行臃菄匈Y本投入，進一步激發(fā)了各類社會資本的活力，實現(xiàn)了國有資本的保值增值。

　　和東航物流相同，國貨航也設(shè)置了戰(zhàn)略投資人與財務(wù)投資人同時 引入的模式。意向投資方以戰(zhàn)略投資方身份投資的，如為公司制企業(yè)， 其自身或其控股股東或?qū)嶋H控制人，或如為合伙制企業(yè)，其執(zhí)行事務(wù)合 伙人的控股股東或?qū)嶋H控制人，應(yīng)從事電商、制造業(yè)、物流或快遞等行業(yè)；意向投資方以財務(wù)投資方身份投資的，應(yīng)為基金、保險、券商、信托等金融機構(gòu)。繼東航物流引入德邦后，國貨航和南航物流是否也會引入快遞企業(yè)作為戰(zhàn)略投資人，值得期待。

　　在主要寄遞企業(yè)中，中國郵政、順豐和圓通目前均有運營自有機隊 的貨運航空公司。對尚未成立貨運航空公司的快遞企業(yè)來說，參與航空公司混改有望成為開拓航空貨運 市場的另一條道路。

　　就在國貨航和南航物流披露增資的間隔期內(nèi)，9月4日，國家發(fā)展改革委和民航局印發(fā)《關(guān)于促進航 空貨運設(shè)施發(fā)展的意見》（以下簡稱“《意見》”）。

　　《意見》提出，鼓勵航空貨運企 業(yè)與快遞物流企業(yè)打破所有制限制，加快培育具有國際競爭力的大型快 遞物流企業(yè)，以大型快遞物流企業(yè)為主體，以其組建的貨運航空公司為主基地航空公司。同時，鼓勵研究優(yōu)化整合國內(nèi)航空公司全貨機機隊資源和市場資源，培育航空貨運超級承運人，以提升國際航空貨運市場競爭力。

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